A politikai váltások gyakran magukkal hozzák a cégeladási kedv növekedését, legyen szó stratégiai kiszállásról vagy új piaci szereplők megjelenéséről. Egy cégfelvásárlás során azonban a vételár gyakran csak a jéghegy csúcsa: a tranzakció valódi értékét a megszerzett jogi, pénzügyi és adózási kockázatok határozzák meg.

„A due diligence egy részletes üzleti, pénzügyi, jogi és működési folyamat, amelynek célja, hogy feltárja a rejtett kockázatokat és valós képet adjon a vállalkozásról még a tranzakció előtt” – mutatott rá dr Zsidi Roland, vezető ügyvéd, az ICT LEGAL, Termel & Zsidi Ügyvédi Iroda partnere. Hozzátette, hogy az átvilágítás nem csupán dokumentumgyűjtés, hanem egy olyan döntési mechanizmus, amely közvetlenül befolyásolja a vételárat és a szerződéses feltételeket.

„A jogi vizsgálaton túl a tranzakció méretétől és szerkezetétől függően pénzügyi, adózási, HR-, adatvédelmi vagy működési szempontok összehangolt áttekintése is szükséges lehet” – teszi hozzá.

Kritikus pontok a kormányváltás tükrében

A szakértő kiemeli, hogy a piaci átrendeződések idején különösen felértékelődnek bizonyos kockázati tényezők. Dr Zsidi Roland példaként említi a változó jogi és szabályozási környezetet, a „change of control” klauzulákat, a függőségeket és kitettségeket.

„A hatósági megfelelés és az engedélyek megléte kulcsfontosságú a működés folytonosságához. Számos kulcsszerződés tartalmaz olyan rendelkezést, amely lehetővé teszi a partner számára a felmondást, ha a társaság tulajdonosi szerkezete megváltozik. Emellett vizsgálni kell, hogy mennyire fenntartható az árbevétel, ha a társaság jelentős mértékben függ bizonyos kulcsügyfelektől, kulcsemberektől” – magyarázza az ICT Európa vezető ügyvédje. 

Két oldal, egy cél: Miért elengedhetetlen az átvilágítás mindkét félnek?

A gazdasági életben alapvető üzleti és jogi szabály, hogy az ügylet megkötése előtt a vevő kötelessége és kockázata a megvásárolni kívánt vállalkozás vagy eszközök ellenőrzése. Ha a vevő ezt elmulasztja, a tranzakció lezárása után felfedezett hibák miatt – szándékos megtévesztés hiányában – utólag már rendkívül nehéz ezzel összefüggő igényt érvényesíteni az eladóval szemben. Azonban a tranzakciós átvilágítás nem egyoldalú folyamat; a modern M&A piacon mind a vevő, mind az eladó oldalán alapvető érdekek fűződnek a lefolytatásához. A Vevő oldalán a cél a kockázatok kizárása és a vételár megalapozása. 

„A vevő számára az átvilágítás a legfontosabb védelmi vonal, elsősorban kockázatkezelési eszköz.  Mivel kívülről érkezik a társaságba, a vizsgálat során tudja feltárni a múltbeli rejtett adóhátralékokat, a folyamatban lévő vagy fenyegető pereket, a kulcsfontosságú szellemi alkotások tulajdonjogát, vagy éppen a munkajogi szabálytalanságokat. Az itt kapott eredmények alapján határozza meg a végleges vételárat, és építi be a szerződésbe a szükséges szavatossági és kártalanítási garanciákat, vagy az esetleges vételár-visszatartást.”  

Az Eladó oldalán re az átvilágítás elsődleges célja a pozícióvédelem és a tranzakció felgyorsítása. Megfelelő előkészítéssel az átvilágítás az eladó számára is lehetőséget teremt arra, hogy a társaságot rendezettebb, átláthatóbb és tranzakcióképesebb állapotban mutassa be a potenciális befektetők vagy vevők felé.

„Ha az eladó tisztában van a saját cégének gyenge pontjaival, azokat még azelőtt kijavíthatja, hogy a vevő szakértői csapata észrevenné és alkualapként használná fel azokat. Ez a felkészültség drasztikusan növeli az eladó hitelességét, lerövidíti a tranzakció idejét, és megakadályozza a vételár utólagos csökkenését” – részletezte  dr Zsidi Roland. 

Az eladó számára a folyamat egyfajta értékmegőrzési eszköz: a rendezett dokumentáció és az előre azonosított hibák kijavítása erősíti a tárgyalási pozíciót és bizalmat épít a befektetők felé.

„Gyakori hiba, hogy a tulajdonos csak akkor kezd dokumentumokat gyűjteni és rendszerezni, amikor a vevő már részletes kérdéslistával jelentkezik. Ilyenkor a hiányos társasági iratok, rendezetlen szerződések, pontatlan taggyűlési határozatok, lejárt engedélyek vagy nem aktualizált munkaszerződések már nem belső adminisztratív problémaként, hanem tranzakciós kockázatként jelennek meg. Ez közvetlenül gyengítheti az eladó tárgyalási pozícióját és akár a tranzakció meghiúsulásához is vezethet” - hangsúlyozza dr. Zsidi Roland.

Az ICT LEGAL, Termel & Zsidi Ügyvédi Iroda fontosnak tartja, hogy ha egy vállalat cégeladásra, befektető bevonására vagy felvásárlásra készül, érdemes már az előkészítés korai szakaszában szakértői támogatást bevonni. Az átvilágítás nem öncélú adminisztráció, hanem a sikeres üzletkötés záloga. Valódi haszna abban rejlik, hogy a feltárt információkat a tárgyalóasztalnál előnyre tudjuk váltani, legyen szó a vételár optimalizálásáról vagy a későbbi jogviták teljes kizárásáról.